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被低估的苏酒龙头--今世缘:安徽高档白酒

时间2021-10-11 07:29:25 发布名酒网 分类中国白酒排名 评论0 浏览5

最近在研究白酒个股的过程中,发现了一个很有趣的现象,所以准备花点时间来扒一扒白酒里面的两只个股。文章有点长,还请耐心阅读,说不定会有小火花哟!

小编首先用最简单粗暴的市值排名法,给白酒行业个股分了个类,先说明哦,个人视角,不喜勿喷:

神级梯队2只,分别为贵州茅台、五粮液,市值超万亿。

第一梯队3只,分别为泸州老窖,山西汾酒,洋河股份,市值均超过了3000亿。

第二梯队5只,分别为古井贡酒,酒鬼酒,今世缘,水井坊,舍得酒业,市值均在600亿以上。

第三梯队6只,分别为口子窖,顺鑫农业,迎驾贡酒,老白干酒,金徽酒,市值在100亿-400亿左右。

排名里面,剔除了还未收购红星二锅头的大豪科技,以及营收、利润都比较少的金种子酒,青青稞酒和皇台酒业。

看到这,有人也许看出端倪了。为什么没有将市值1200多亿的古井贡酒放在第一梯队里面,而是拿出来跟酒鬼酒、今世缘这类对比?原因我直接列出了下面两点:

首先,古井贡与第一梯队的泸、汾、洋相比,净利润不在一个量级。泸、汾、洋这三家2021Q1净利润均超过了20亿,洋河更是做到了38亿,而古井贡酒只有8.1亿,相比之下少的可怜。

其次,从营业收入上看,古井贡在2021Q1做到了41.3亿,2020年是102亿。而泸州老窖2021Q1的营收有50亿,2020年是166亿,差距还是有点大。所以会发现,无论是净利润还是营收,古井贡酒都往上够不着,只能往下在第二梯队里找找对手。

但是一对比,问题就来了!

第二梯队里面,酒鬼酒,水井坊以及舍得的净利润和营收没啥可比性,能够拿来与古井贡酒比较的,只有今世缘。所以,这也是今天重点要讲的,一场徽酒与苏酒的pk赛。

01

徽酒龙头对阵苏派二哥

PK之前,还是先重新认识一下两队选手。

古井贡酒:公司是中国老八大名酒企业,也是中国第一家同时发行A、B两支股票的白酒类上市公司,位于世界十大烈酒产区之一的安徽省亳州市。2016年4月,收购了湖北的黄鹤楼酒业。2020年度,公司实现营业收入102.92亿元,同比下降1.20%;利润总额24.74亿元,同比下降13.89%;归属于母公司净利 润18.55亿元,同比下降11.58%;每股收益3.68元,同比下降11.75%;经营性现金净流量为36.25亿元,同比上升1,783.40%。

主要产品系列为“年份原浆”、“古井贡酒”、“黄鹤楼”等三大系列,主要代表产品为 年份原浆献礼、古 5、古 8、古 20、古 26,黄鹤楼陈香 1979、大清香等。年份原浆古20 为公司重点培育产品,在长三角等部分核心市场投放,终端渠道的陈列、广宣费用也重点覆盖该产品。

在安徽,古井贡酒竞争压力不可谓不大,面临着口子窖、迎驾贡酒的双面夹击,营收也主要集中在华中地区,华北、华南这两年增幅也不大。

今世缘:现有“国缘”“今世缘”和“高沟”三大白酒品牌,其中,“国缘”“今世缘”是“中国驰名商标”,“高沟”是“中华老字号”。国缘品牌定位“中国高端中度白酒”,今世缘品牌突出打造“中国人的喜酒”,高沟品牌定位“正宗苏派老名酒”,公司独创的“清雅酱香型”国缘 V9 定位“中国酱香新经典”。

2020 年度实现营业收入 51.19 亿元,较 去年同期增加 2.49 亿元,增幅 5.12%;实现归属于上市公司股东的净利润 15.67 亿元,较去年同期增加 1.09 亿元,增幅 7.46%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 15.58 亿 元左右,较去年同期增加 1.19 亿元,同比增加 8.30%。

公司白酒类产品按照价位带划分产品档次,特 A+类为出厂指导价 300 元以上 的产品,特 A 类为 100—300 元价位带产品,A 类为 50—100 元价位带产品,B 类为 20—50 元价位带产品,C 类为 10—20 元价位带产品,D 类为剩余白酒产品,其他为非白酒产品。

02

业绩对比

从图上可以看出,2021Q1古井贡酒和今世缘净利润都在8亿左右,但从营收上看,今世缘的营业收入只有23.9亿,差不多是古井贡的一半。这就有点意思了,两个公司毛利率都相差无几,高端产品的毛利率也都在80%以上,但净利润率却相差超过10%。

通过对比2018年-2020年的历史数据:

古井贡酒这几年的毛利率保持在75%上下,净利润率在20%左右

今世缘这几年的毛利率保持在71%上下,但净利润率却始终维持在30%左右。

而如果拿全行业的2021Q1净利润率来看,古井贡酒19%的净利润率仅比青青稞酒高了1个百分点,差不多在行业里面垫底。梳理后发现,古井贡酒高低净利率的财务表现,主要是销售费用过高。

这也就是为什么今世缘只干了古井贡一半的营收,但净利润却与之持平的原因。换言之,如果今世缘在Q1的营收干到了41亿,与古井贡持平,那净利润差不多就会在12亿左右,是古井贡的1.5倍。

以目前的市值看,古井贡酒在1235亿,而今世缘只有750亿。

所以到底是古井贡高了呢,还是今世缘低了?

03

被低估的苏酒龙头--今世缘:安徽高档白酒

今世缘的5年规划

早在1月13日的时候,今世缘公布了五年战略规划纲要。大概的主题是到 2025 年努力实现营收过百亿(争取150亿元)。为开好局、起好步,2021 年营收目标 59 亿元左右,争取 66 亿元。

2020年营收是51.2亿,如果2021完成59亿的营收目标,那相当于增长了15%。步子如果在卖大一点,66亿的营收,增幅将近30%。

按照30%的净利润率算,2021年的净利润区间在17.7亿-20亿左右。可以达到目前汾酒和老窖的水平。

2025年营收过百亿,对应净利润在30亿,而如果是争取到150亿,那就是45亿净利润。算下来还是很不得了的。苏酒老大哥洋河2020年净利润74亿,扣非也才56亿。

所以从今世缘的规划可以看出,公司未来会保持一定的增幅,成长性还是很不错的。

不过规划归规划,具体的还得看实际的经营和市场环境,相关的风险也是会有。以上也只是个人的一点浅显的看法,不足之处,欢迎交流。

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