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酒鬼酒之地利篇:内参媲美茅台的高端基因:安徽高档白酒

时间2021-10-11 17:54:32 发布名酒网 分类中国白酒排名 评论0 浏览9

纳什之前写过多篇分析酒鬼酒的文章,随着酒鬼酒股价不断新高,对于酒鬼酒目前已经800多亿的市值,很多感觉高处不胜寒,说是风声鹤唳也不为过,因为看不清酒鬼酒未来成长的天花板在哪里,持不住是自然的。今天就从天时、地利、人和三个角度,再论酒鬼酒的成长天花板,能否支撑千亿市值。

地利:独特馥郁香+文化酒定位酒鬼酒独创的馥郁香型, 别具一格:酒鬼酒在秉承湘西传统小曲工艺的基础上,大胆吸纳中国传统大曲生产工艺的精髓,两者巧妙融合, 其融“泸型之浓香、汾型之清香、茅型之酱香”于一体,一口三香,前浓、中清、后酱,令人回味无穷。厚重的文化底蕴和优良的品质成就其独特的口感,让消费者易于识别并形成强烈的印象,被称为“无上妙品”。

酒鬼酒之地利篇:内参媲美茅台的高端基因:安徽高档白酒

酒鬼本身独特的品牌属性、较高的历史定位: 内参酒是 2004 年推出, 面市之初便定位超高端,其包装再次由黄永玉大师设计,并亲笔题写“内参”两字,凸显高品质与身价。顶级原酒调制,在品质上提供保障: 馥郁香型工艺优酒率约 50%,其中普通优级酒用于生产酒鬼系列,特优级用于内参系列生产。 内参系列由储存多年的特优级原酒调制而成:内参酒使用 8 年基酒,内参大师综合年份 15 年, 并且是第一个取得官方年份认证的产品。纳什点评:

高端酒除了茅台和五粮液,其他的品牌都是向上延伸为主,先天不足,这也是目前为止在高端酒定价上很少有能媲美茅台的原因,缺少稀缺、历史、运作等因素,最终大家只能在次高端相互竞争

酱香与茅台、浓香的五粮液、清香的汾酒、馥郁香的酒鬼和内参酒;要想成为高端必须自成一派,内参独占馥郁香,加之中粮集团的重点培育,配合文化酒的运作已经初见成效。地利之基酒储备充足,为内参腾飞奠定基础黄金酿酒带:北纬30度 酒鬼酒产地位于湖南湘西自治州,地处全国罕见的“三个自然带”上,即气候上的微生物发酵带、土壤中的富硒带以及植物群落的亚麻酸带,是典型的高端白酒黄金酿造地带,同时酒鬼酒也处在黄金纬度线上-北纬 30°线,在该纬度带上产生了以贵州省茅台酒为代表的酱香型白酒,以四川省五粮液、泸州老窖等为代表的浓香型白酒, 地理位置优越,为酒鬼酒创造了极佳的酿造环境。关于这一点纳什之前专门有文章论述就不在赘言。

酒鬼酒独特的洞藏文化, 使得优酒更优。 大湘西溶洞资源为贮藏白酒创造了最佳环境,资源稀有不可复制。 由于形成久远,发育成熟,与其它洞藏酒相比最大特点是湘西溶洞都有阴河相贯,为贮藏白酒创造了最佳环境。酒鬼洞藏文化酒采用优质基酒,陶坛密封贮存,酒体自然演化,酒的辛辣味及杂质逐渐释放,馥郁香气更加浓郁。

基酒储量充足,为优质酒放量提供保障 基酒是白酒企业最重要的资产, 酿造出来之后一般需要存放数年,才能达到勾调优质酒的标准。不同档次的白酒的勾调对不同年份的基酒需求也有差异,以内参大师酒为例, 80%的基酒都是年份酒,其中 19/15/7 年原酒比例分别为 47.27%/9.28%/23.45%,总体加权平均年份达到 15 年。公司核心高端产品内参目前销量不到 1000 吨,而 2020 年末公司基酒库存 40832 吨, 4 万余吨的基酒储能为酒鬼酒高端产品未来的放量提供了基础和保障。纳什点评:

茅台产能在5万吨就达到了产能瓶颈,标榜酱香第二的郎酒这两年大力储存基酒;可见高端酒做的起来,要想放量也需要十几年以上的积累。而这一点酒鬼酒可谓因祸得福,当年因为要运作洞藏系列储备了十几年的老酒,因为股东纷争最后延期上市,反而成全了中粮集团,这也是酒鬼酒敢于制定真实年份酒标准的底气所在。地利之湘酒龙头,省内份额提升空间大湖南省外来酒企占比高,地产酒份额相对较低湖南白酒市场外来酒占比达7 成以上,本土酒企所占的比重不到 3 成,大部分市场空间被外来酒品牌抢占。全省酒类生产企业销售额上 10 亿元的只有酒鬼和湘窖酒业两家,其他重点酒企均徘徊在 1-3 亿元左右,多数企业只有几千万对比其他区域白酒龙头酒企,比如安徽的古井、口子窖,江苏的洋河和今世缘,山西的汾酒,可以发现全国性的知名区域品牌洋河和古井收入都在 100 亿元左右、而地区次高端品牌今世缘和口子窖的收入也基本在 40 亿元左右。而作为“湘酒第一品牌”的酒鬼酒省内收入只有约 10 亿元,与其身份地位严重不匹配。我们认为酒鬼在湖南基地市场的提升潜力极大。

纳什点评:

湖南省内市场集中度仍然较低,酒鬼酒成长潜力较大。 酒鬼酒 2019 年以湖南为主的华中地区的销售收入为 8.77 亿元,市场占有率不到 3%。集中度相对较低的基地市场为酒鬼酒在次高端领域发力提供了广阔的市场空间。参照其他地区龙头酒企洋河和汾酒在江苏和山西的市占率约为 30%和 46%,酒鬼酒市场占有率水平仍然有极大的提升空间, 按 10%市占率计算,酒鬼酒省内销售规模达约 34 亿元,有较大提升空间。毫无疑问,内参作为酒鬼酒的未来突破天花板的核心资源已经初见端倪,从近两年的增长幅度可以看出,公司公布 20 年及 21Q1 业绩,20 年实现营收 18.26 亿元(+20.79%), 归母净利润 4.92 亿元(+64.15%);20Q4 营收 6.99 亿元(+28.50%), 归母净利润 1.61 亿元(+39.26%);21Q1 营收 9.08 亿元(+190.36%), 归母净利润 2.68 亿元(+178.85%),近此前业绩预告上限,符合预期。 收入利润高弹性主要受益内参与酒鬼双高增拉升毛利率,预计 21Q1 内参/酒鬼收入增速约 100%+/200~300%。21Q1 经营现金流 9.50 亿元 (+148.79%),合同负债 5.81 亿元(+258.55%),渠道打款动销积极。

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